Аналитики ждут, что компания уступит «ИКС 5» по темпам роста EBITDA. В 2025 году у «Магнита» этот показатель прибавит 15% год к году, а у «ИКС 5» — 16%. При этом к 2027 году отставание может усилиться.

— Давление на рентабельность EBITDA может сохраниться. По оценкам аналитиков, в 2025 году показатель снова обновит исторический минимум в 5,5% против 5,6% годом ранее.
— Свободный денежный поток в 2025 году может быть отрицательным. Причин сразу несколько: снижение рентабельности по EBITDA, рост процентных расходов и крупные капзатраты.
— Из-за этого дивиденды в ближайшие 12 месяцев вряд ли возможны. К тому же долговая нагрузка выросла, а в течение года нужно ещё погасить или рефинансировать свыше 60% кредитного портфеля.

В итоге аналитики понизили оценку для акций «Магнита» до «продавать», а таргет — до 3 600 ₽ за бумагу.




Источник

АФК Система представила неаудированные консолидированные финансовые результаты за первый квартал 2025 года.

🔹 Выручка за отчетный период прибавила 8,4% г/г, достигнув 295,7 млрд рублей. Наибольший вклад в выручку внесли телеком-бизнес (+14,2 млрд рублей) и девелоперский бизнес (+14,2 млрд рублей).
🔹 Скорректированная OIBDA Группы выросла до 84,3 млрд рублей (+19,9% г/г).
🔹 Чистый убыток достиг 21,2 млрд рублей на фоне роста процентных расходов — против прибыли в 1,4 млрд в первом квартале 2024 года.
🔹 Чистые финансовые обязательства составили 327,9 млрд рублей — против 315,4 млрд рублей годом ранее.

Высокий уровень долга вкупе с высокими ставками оказывает существенное негативное давление на финансовые результаты компании. На данный момент акции АФК Система не входят в список наших приоритетов.



Источник

АФК Система отчиталась по МСФО за I квартал 2025 г. Консолидированная выручка выросла на 8% г/г, до 296 млрд руб. Скорректированная EBITDA увеличилась на 20%, до 84 млрд руб. (рентабельность 29%). Чистый убыток за вычетом миноритарной доли — 21 млрд руб.

Чистый долг холдинга вырос до 328 млрд руб. (+4% к/к, +22% г/г). Причина роста неясна — холдинг не раскрыл денежные потоки. Менеджмент связал рост с инвестициями.

Позитив для выручки и EBITDA, помимо МТС, обеспечили девелоперский (Эталон) и медицинский (Медси) бизнесы. Агропромышленный актив (Степь) поддержал EBITDA за счет однократного эффекта консолидации земель, но не повлиял на выручку из-за оптимизации трейдинга.

Высокие обязательства холдинга вызывают беспокойство. Консолидированные показатели выше ожиданий за счет нераскрываемых активов и однократного эффекта. Среди непубличных бизнесов хорошая динамика у девелоперского и медицинского.

Чистые обязательства холдинга выросли на 22% г/г до 328 млрд руб. 42% долга предстоит погасить или рефинансировать в 2025 г. при высоких ставках. Процентные расходы холдинга, возможно, уже превышают дивиденды от «дочек». Участие в допразмещении «Сегежа» может увеличить долг. Рост долга привел к невыплате дивидендов за 2024 г. Ограниченное раскрытие не позволяет оценить запас прочности или риск продажи активов.

Московская биржа, представила данные по объему торгов за май, составившие 115,1 трлн рублей, что на 9,2% ниже уровня мая предыдущего года. В целом, за период с января по май 2025 года объем торгов вырос на 8,7%, составив 647,3 трлн рублей.

🔹 Объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями в мае составил 2,4 трлн рублей, снизившись на 2,8% г/г. Объем торгов за январь — май 2025 года составил 18,9 трлн рублей, превысив значение аналогичного периода прошлого года на 57,2%.
🔹 Объем торгов корпоративными, региональными и государственными облигациями в мае составил 2,2 трлн рублей, снизившись на 23,7% г/г, при этом за пять месяцев 2025 года объем торгов снизился на 19%, до 14,6 трлн рублей.
🔹 Общий объем торгов на фондовом рынке снизился в мае на 14,1% г/г, до 4,7 трлн рублей, и прибавил за пять месяцев 2025 года 11,5%, до 33,5 трлн рублей, вследствие роста оборота торгов на рынке акций, депозитарных расписок и паев.
🔹 Срочный рынок показал позитивную динамику и в мае, увеличившись на 21,2% г/г, до 8,7 трлн рублей, и за пять месяцев 2025 года — на 54,4%, достигнув 54,7 трлн рублей.

Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность за первый квартал 2025 года, а совет директоров рекомендовал дивиденды по итогам 2024 года.

▪️ Выручка в первом квартале 2025 года уменьшилась на 2% г/г, до 361,6 млрд рублей, на фоне снижения объемов прокачки нефти и нефтепродуктов через трубопроводы компании.
▪️ Операционная прибыль снизилась на 3,1% год к году, до 99,1 млрд рублей, на фоне уменьшения выручки и роста амортизации.
▪️ Прибыль до налогов выросла на 7,7% год к году, до 133,8 млрд рублей, вследствие увеличения прочих доходов и роста процентных доходов с 16,7 до 27,5 млрд рублей на фоне увеличения процентных ставок.
▪️ Чистая прибыль уменьшилась на 14,3% год к году и составила 84,2 млрд рублей. Сокращение чистой прибыли обусловлено ростом расходов по налогу на прибыль с 26,0 до 49,6 млрд рублей. В связи с изменением законодательства, с 1 января 2025 года ставка налога на прибыль поднята с 20% до 25%, а для обществ группы, являющихся субъектами естественной монополии и осуществляющих транспортировку нефти и нефтепродуктов, ставка повышена до 40%.

Астра отчиталась по МСФО за I кв. 2025

Ключевые результаты
• Отгрузки: 1,9 млрд руб., (+3% г/г);
• Выручка: 3,1 млрд руб. (+70% г/г);
• Скорр. EBITDA: 0,5 млрд руб. (22x г/г);
• Cкорр. чистая прибыль: 0,26 млрд руб. (+28% г/г);

Рост выручки обеспечен как признанием выручки осуществленных ранее отгрузок, так и наращиванием продаж от услуг по сопровождению продуктов. Годом ранее Астра была убыточна на операционном уровне, сейчас же вышла на уверенный плюс, несмотря на выросшие расходы. Снижение финансовых доходов почти в 2 раза и внушительный рост расходов по налогу на прибыль ограничили рост чистой прибыли.

Результаты компании считаем неплохими, хотя отгрузки выросли очень сдержанно, возможно, из-за влияния высокой ставки на ИТ-бюджеты заказчиков. В целом нужно делать поправку на сезонность, львиная доля отгрузок приходится на второе полугодие. Считаем Астру крепким бизнесом: компания активно развивается в формате экосистемы, у нее низкий уровень долговой нагрузки, есть амбициозные планы по удвоению чистой прибыли по итогам 2026 г. относительно 2024 г., она очевидно будет выигрывать от снижения ключевой ставки.

Аэрофлот отчитался за первый квартал:

— Год к году выручка выросла на 10%, а скорректированная EBITDA упала — на 17%. Хотя, по оценке SberCIB, этот показатель опустился на 30%: разница появилась, потому что аналитики не учитывают резервы под убытки.
— Скорректированный убыток составил 3,4 млрд ₽ против прибыли в 6,5 млрд ₽ годом ранее. Однако, по оценке аналитиков, скорректированная чистая прибыль снизилась до 5,1 млрд ₽.
— Чистый долг тоже сократился — на 14%, до 512,1 млрд ₽. Основная причина — переоценка валютных лизинговых обязательств.

Совет директоров «Аэрофлота» рекомендовал выплатить за 2024 год 5,27 ₽ на акцию. И хотя доходность небольшая — 8%, важен сам факт возобновления дивидендов после шестилетнего перерыва.

По нашему мнению, рост выручки «Аэрофлота» обусловлен ростом доходной ставки на 7%, а негативная динамика скорректированных EBITDA и чистой прибыли обусловлены эффектом высокой базы и быстрым ростом операционных затрат.

В пятницу (30 мая) Аэрофлот представил результаты по МСФО за 1кв25. Выручка группы увеличилась на 10% г/г до 190 млрд руб., что соответствует нашим ожиданиям. Основным драйвером роста выступило увеличение цен на авиабилеты: на международных направлениях рост цен составил 4,6% г/г до 6,24 руб./пкм, а на внутренних – 8,1% г/г до 4,81 руб./пкм.

Скорректированная на эффект страхового урегулирования EBITDA сократилась на 4% г/г до 49 млрд руб. Показатель EBITDA, скорр. также на влияние валютной переоценки на операционные доходы/расходы, составил 36,6 млрд руб. На наш взгляд, данная величина более точно отражает рентабельность бизнеса, очищенную от компонент, не связанных напрямую с операционной деятельностью.

Существенное негативное влияние на рентабельность оказал рост стоимости технического обслуживания самолетов на 38% до 13,2 млрд руб.

Астра: результаты 1К25 и мнение аналитиков Совкомбанк Инвестиции

1) Отгрузки vs. Выручка

Отгрузки слабо выросли (+3% г/г), но выручка взлетела на 70% г/г. Причины:
— Активация ранее отгруженных лицензий (разовый фактор).
— Рост доли выручки от техподдержки (признается равномерно по МСФО).
Проблема: стагнация отгрузок (-2% к прогнозу) — сигнал о сокращении ИТ-бюджетов заказчиков.

2) EBITDAC и расходы

Несмотря на рекордную выручку, EBITDAC близок к прогнозу из-за скачка денежных расходов (+46% к прогнозу). Основные драйверы:
— Индексация зарплат выше инфляции.
— Рост штата (M&A + органический набор).
Риск: если расходы продолжат расти, рентабельность не улучшится даже при росте выручки.

3) Налог на прибыль

Эффективная ставка — 21% против 5% (льготы для ИТ). Причина: отложенные налоговые расходы из-за разового роста выручки. Компания обещает снижение ставки до 5% до конца года.

Сохраняем позитивный взгляд:
— Астра — ключевой игрок в импортозамещении ИТ-инфраструктуры.